鑒于匹克公布的2010年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，業(yè)務(wù)前景樂(lè)觀，我們重申匹克是運(yùn)動(dòng)服裝板塊中的首選。2010年盈利同比增長(zhǎng)31%至8.22億人民幣，超出市場(chǎng)預(yù)期6%，但與我們的預(yù)期一致。毛利率改善0.5個(gè)百分點(diǎn)。管理層繼續(xù)看好行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)，預(yù)期2011年增長(zhǎng)15-20%。我們同時(shí)上調(diào)對(duì)匹克2011和2012年盈測(cè)3%，并引入2013年預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)2011-2013年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，是我們研究范圍內(nèi)的運(yùn)動(dòng)服裝股中比較高。匹克現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2011年預(yù)計(jì)市盈率為8.5倍（除現(xiàn)金后為6倍），市盈率對(duì)盈利增長(zhǎng)率（PEG）為0.4倍。我們認(rèn)為匹克現(xiàn)估值吸引，目標(biāo)價(jià)由7.5港元上調(diào)至7.8港元。
業(yè)績(jī)較市場(chǎng)預(yù)期優(yōu)勝。匹克2010年盈利同比增長(zhǎng)31%至8.22億人民幣，超出市場(chǎng)預(yù)期6%，但符合我們預(yù)期的8.24億人民幣（屬市場(chǎng)上比較樂(lè)觀的預(yù)測(cè)）。營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)37%至43億人民幣，超出我們預(yù)期3%，其中服裝銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)44%。毛利率同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至38%，略高于我們預(yù)期的37.6%。開(kāi)支占營(yíng)業(yè)額比率為14.9%，高于我們估計(jì)。廣告宣傳開(kāi)支占銷(xiāo)售額的10.8%，低于管理層之前提供的11%指引。公司宣派末期股息每股0.10港元，全年派息比率為37%（09年為35%）。
店鋪網(wǎng)擴(kuò)張?；仡櫰趦?nèi)，匹克委任多9家分銷(xiāo)商，令分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模增至7，224間店鋪（凈增加1，018間）。二、三線城市仍是公司主力發(fā)展的市場(chǎng)，95%店鋪位于這些城市。公司計(jì)劃2011年增加800間新店，令總店數(shù)增至8，000間（同比增長(zhǎng)11%）。公司將增加更多大型旗艦店以提高店鋪經(jīng)營(yíng)效益。截至2010年底，18%的匹克店鋪（1，323間）被公司的管理信息系統(tǒng)覆蓋。2010年同店銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)13.5%，公司預(yù)期2011年同比增長(zhǎng)約10%。
對(duì)行業(yè)前景保持樂(lè)觀。匹克管理層維持對(duì)行業(yè)前景的樂(lè)觀看法，預(yù)期增長(zhǎng)介乎15%至20%。雖然公司面對(duì)成本壓力（原料和勞工成本），但公司深信可透過(guò)提價(jià)和減低批發(fā)折扣將額外成本轉(zhuǎn)嫁客戶。2010年匹克服裝產(chǎn)品均價(jià)同比上升6.2%，毛利率同比改善0.9個(gè)百分點(diǎn)至38.1%?，F(xiàn)時(shí)公司向批發(fā)商供貨的折扣為建議零售價(jià)的三八折，管理層擬自2012年第1季起將折扣調(diào)整至四折。
增加市場(chǎng)推廣。匹克以籃球運(yùn)動(dòng)和NBA為品牌其中一個(gè)主要形象，未來(lái)將繼續(xù)投資在這方面，將羅致更多年輕NBA球員為代言人。網(wǎng)球、足球和跑步也將會(huì)是公司重點(diǎn)進(jìn)一步推廣的運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目。公司維持廣告宣傳費(fèi)用占營(yíng)業(yè)額10-12%的預(yù)算。
上調(diào)盈測(cè)。鑒于全年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁、訂單金額持續(xù)增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)前景看俏，我們同時(shí)上調(diào)對(duì)匹克2011和2012年盈測(cè)3%至10.5億人民幣和12.3億人民幣，并引入2013年預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)2011-2013年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為22%（之前為24%）。我們相信市場(chǎng)陸續(xù)上調(diào)對(duì)匹克的盈測(cè)。匹克現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2011年預(yù)計(jì)市盈率為8.5倍（若撇除26億或每股1.3元人民幣的凈現(xiàn)金為6倍），我們認(rèn)為匹克現(xiàn)估值吸引?；?.6倍PEG，我們將匹克目標(biāo)價(jià)由7.5港元上調(diào)至7.8港元，相當(dāng)于13倍2011年預(yù)計(jì)市盈率。重申匹克為我們?cè)谥袊?guó)運(yùn)動(dòng)服裝板塊中的首選。
本文推薦匹克為中國(guó)運(yùn)動(dòng)服裝板塊中的首選僅代表作者觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)站立場(chǎng)。本站對(duì)作者上傳的所有內(nèi)容將盡可能審核來(lái)源及出處，但對(duì)內(nèi)容不作任何保證或承諾。請(qǐng)讀者僅作參考并自行核實(shí)其真實(shí)性及合法性。如您發(fā)現(xiàn)圖文視頻內(nèi)容來(lái)源標(biāo)注有誤或侵犯了您的權(quán)益請(qǐng)告知，本站將及時(shí)予以修改或刪除。
