(五糧液，來源：公司供圖)

行業(yè)調整期，更見真章。龍頭企業(yè)往往能夠憑充足的經驗、洞悉趨勢的眼光和調整經營策略的速度實現平穩(wěn)過渡，白酒行業(yè)也不例外。五糧液(000858.SZ)即以穩(wěn)健增長的中期業(yè)績證明，濃香龍頭穿越周期的能力。

中報顯示，2024年上半年，五糧液實現營業(yè)收入506.48億元，比上年同期增長11.30%;實現歸母凈利潤190.57億元，同比增長11.86%。

鈦媒體APP注意到，穿透五糧液中報，其業(yè)績韌性增長的邏輯較為清晰：得益于產品結構的持續(xù)優(yōu)化，公司五糧液產品和五糧濃香酒產品均實現穩(wěn)增，共同構筑了五糧液的良性增長;在產品運營、渠道建設、品牌塑造各方面的提質增效，則進一步蓄力長遠，有望持續(xù)兌現成公司業(yè)績穩(wěn)增的動能。

連續(xù)九年雙位數增長

在2023年度股東大會現場，五糧液集團(股份)黨委書記、董事長曾從欽在回答投資者提問時就談到：“當前環(huán)境下，公司下一步的發(fā)展就是堅定不移推動公司穩(wěn)健發(fā)展?！毙碌某煽儐伪砻鳎鴱臍J的話得以兌現，半年過去，公司目標任務已“雙過半”。且自2016年半年報起，五糧液已連續(xù)9年實現營收、歸母凈利潤同比雙位數增長，今年上半年的業(yè)績，實際是在高基數上的再增長。

(五糧液業(yè)績變動情況，來源：wind)

從財報數據來看，五糧液的增長不僅穩(wěn)定，也凸顯健康。

先來看現金流，今年1-6月，公司經營活動產生的現金流量凈額134.28億元，同比增長18.52%，是上市以來上半年經營活動產生現金流量凈額最高的一次。且截至6月末，公司貨幣資金高達1287.15億元，同比增長39.07%，環(huán)比增長11.13%。充足的現金流和貨幣資金不僅能為公司生產經營保駕護航，也反映出公司較強的抗風險的能力。

合同負債則在一定程度上反映經銷商對酒企的信心。截至今年上半年末，五糧液合同負債81.58億元，同比增加123.55%，環(huán)比增加61.62%。數據的增長表明，五糧液經銷商打款意愿仍然較強，渠道健康。

今年上半年，公司銷售費用53.66億元，同比增長24.21%。銷售投入的增長，助力公司產品良性發(fā)展。

截至6月末，公司在建工程68.09億元，重大項目的建設為其長期穩(wěn)健增長提供動能。中報顯示，公司持續(xù)推進重大在建工程，生態(tài)釀酒一期項目逐步開窖產酒，產量穩(wěn)、品質佳;智能釀造示范車間已開始投窖生產;完成1條自動化包裝線設備安裝。

值得一提的是，業(yè)績穩(wěn)增也給五糧液持續(xù)加大研發(fā)提供了支撐。

白酒作為既傳統(tǒng)又現代的產業(yè)，在堅持古法釀造技藝的同時，離不開科研創(chuàng)新。2021年-2023年，公司研發(fā)投入分別達到1.77億元、2.36億元和3.22億元。今年上半年，研發(fā)投入1.60億元，同比增長17.75%。

長期的研發(fā)投入換來五糧液一系列理論研究和應用型技術研究成果。上半年，公司與中科院江雷院士團隊合作，在國際期刊《Matter》上首次揭示白酒黃金酒度，科學證實了不同酒度五糧液及系列產品均處于白酒黃金度數范圍，這是迄今為止我國白酒行業(yè)影響因子最高的研究論文，對構建科學的五糧液酒乃至白酒行業(yè)感官品評科學體系具有重要意義。

產品結構持續(xù)優(yōu)化

“穩(wěn)健發(fā)展”不只是一句口號，持續(xù)的業(yè)績增長背后，首先是五糧液產品結構的不斷優(yōu)化。早在2023年度股東大會上，曾從欽就曾表示，五糧液將更加貼近市場需求，持續(xù)完善產品結構。主品牌持續(xù)豐富和完善“1+3”產品矩陣，更加貼近市場多元化、個性化需求。

今年上半年，公司五糧液產品貢獻營收392.05億元，同比增長11.45%;其他酒產品貢獻營收79.06億元，同比增長17.77%。

銷量來看，五糧液產品銷量24194噸，同比增加12.07%;其他酒產品銷售54156噸，同比減少23.86%。銷量的變化其實也是優(yōu)化產品結構的結果，公司解釋稱，“其他酒銷量減少主要系五糧濃香公司持續(xù)向中高價位產品聚焦，低價位產品生產量、銷售量減少?！?/p>

中報顯示，今年上半年，第八代五糧液總體實現了兩個穩(wěn)定，一是價格穩(wěn)中有升，二是動銷穩(wěn)中有增。且春節(jié)以來，五糧液產品價格總體保持了穩(wěn)中略升的態(tài)勢。五糧液1618和39度，通過“宴席活動+ 掃碼紅包+終端排名”的組合，實現了動銷、宴席雙增長。

通過搶抓元春、端午等銷售旺季，開展“年味濃起來，掃碼獎上獎”等活動，五糧濃香酒產品動銷也提升較快，日均開瓶掃碼量同比增長超70%。

今年7月，五糧液推出經典五糧液全系產品，包括經典10、經典20、經典30、經典50四款產品，對應基酒分別是10年、20年、30年、50年，旨在著力做強年份酒系列，進一步豐富高端產品線。同時，煥新上市45度、68度五糧液，深入推進以酒體創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新為核心的供給側結構性創(chuàng)新，打造新的增長點。

東吳證券研報也指出，“年內第八代五糧液動銷保持穩(wěn)健，看好2024年量價策略轉變?yōu)橹虚L期價格空間打好基礎，同期1618、低度、文化酒等產品多點開花，系列酒品牌營銷高舉高打，預計有望貢獻積極增量?！?/p>

品牌和渠道提質增效

當然，產品銷量不僅取決于品質，渠道和品牌建設也是決定性因素，尤其是在白酒行業(yè)深度調整的當下。

渠道建設方面，五糧液進一步加強渠道優(yōu)化升級。在五糧液產品上，一方面圍繞渠道生態(tài)做好市場建設，堅定扶商、優(yōu)商、強商，高水平推進“三店一家”工程建設，完成634家專賣店的第五代門頭升級、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設;一方面搶抓宴席場景消費機會，宴席活動服務消費者近300萬人次。

在五糧濃香酒產品上，則有序推進市場分類分級建設，重點市場增勢明顯;終端建設提質增效，渠道掌控力不斷加強;電商、KA及封閉渠道協(xié)同發(fā)展，市場基礎進一步夯實。

品牌塑造方面，五糧液始終保持熱度不減，熱點頻現。五糧液持續(xù)攜手央視開展春晚、秋晚“和美好禮”獨家冠名抽獎活動及“幸福中國年”主題營銷活動，深度融入博鰲亞洲論壇、APEC中國工商領導人峰會等高端國際平臺活動，啟動2024“和美全球行”主題活動、攜手四川博物院舉辦川酒文化歷史探索之旅主題文化活動、舉辦第三屆五糧液和美文化節(jié)、開展五糧液玫瑰婚典520特別活動，積極推進與湖南衛(wèi)視《歌手2024》《中餐廳8》合作，延續(xù)了“天天有聲量、月月有爆款”的高質量傳播態(tài)勢，品牌美譽度和影響力持續(xù)提升。

中報數據顯示，2024年上半年，五糧液經銷商同比增加98家，達到2530家;五糧濃香酒經銷商同比增加268家，達到950家。專賣店終端門店達1749家，較年初增加87家。

業(yè)內人士表示，“在當前市場環(huán)境下，五糧液專賣店數量進一步增加，體現了市場對五糧液品牌力和渠道力的肯定?！?本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|蘇啟桃)